易启胜 【棉花纺谈】关税中场休息 棉花估值反弹

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　　来源：CFC商品策略研究

　　作者 | 中信建投期货研究发展部 陈家谊

　　研究助理 | 中信建投期货研究发展部 郝鸿飞易启胜

　　本报告完成时间  | 2025年5月16日

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　　本周中美达成重要共识，并于5月12日周一发布了联合声明，表示4月初中美互加的关税保留10%，其余的24%延期90天，美国承诺取消4月8日和4月9日对中国商品加征的共计91%的关税，中方取消对美国商品加征的共计91%的反制关税。这一声明超出市场预期，棉花是此次关税摩擦受影响较大的品种，受此消息影响，短期情绪得到明显支撑。另外，在90天暂停期间，外商或加大库存采购以备90天后的不确定性，短期出口前景有所好转。但要指出的是，这并不意味着中美贸易摩擦的阴云就此消散，根据2018年的经验，中美经贸谈判过程中的不确定性仍存，90天后的情况也难以预计，因此在市场情绪缓和的同时，也不能对未来盲目乐观。短期来看，随着本年度棉花加工基本结束，同时关税摩擦虽然缓和，但对美棉加征的15%关税并未取消，带来供应端的阶段性缩量，虽然需求端的问题依旧存在，但就短期而言下方空间或已不大。在此时间节点，市场目光向新棉种植、宏观经济以及政策变化转移。截至5月中旬，新疆新棉播种和出苗较为顺利，新年度供应维持宽松预期，压制棉价反弹高度。

　　策略建议：CF09合约短线逢低试多，随着联合声明的落地，郑棉价格有望回到4月7日之前13600-13800附近的价格区间，但远期的供需矛盾依然存在，暂时不应对上涨空间有过高期待。

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责任编辑：赵思远 易启胜

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